La Fed a punto de perder el control de la inflación

La inflación está cayendo, pero al 6% en febrero, todavía es demasiado alta. Y la trampa se cierra sobre la Fed, el banco central estadounidense. La institución a la que paga Jerome Powell deberá aumentar sus tipos, actualmente fijados por encima del 4,5%, para seguir luchando contra la subida generalizada de precios. Pero esta política llevó a la quiebra del banco de California Silicon Valley Bank, cuya cartera de bonos había perdido más del 15%. Entre inflación y estabilidad financiera, ¿tendrá que elegir la Fed?

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El índice de precios al consumidor estadounidense de febrero, publicado el martes 14 de marzo, no da una respuesta contundente. En un año, la inflación alcanzó el 6%, frente al 6,5% del mes pasado, y al 5,5% sin energía ni alimentos. La caída es significativa en comparación con el récord del 9,1% alcanzado en junio de 2022. Pero mes a mes, la tendencia sigue siendo demasiado fuerte en comparación con el objetivo del 2% que el banco central dice que quiere alcanzar: los precios aún han aumentado 0,4 punto entre enero y febrero, y esta cifra alcanza los 0,5 pp sin energía ni alimentos. Se mantiene alta la preocupación por el precio de la vivienda (+0,8 puntos), mientras se acelera la subida del resto de servicios. La inflación es “todavía demasiado alto y no muestra signos de caída”lamenta el economista de Harvard Jason Furman.

En este contexto, ¿qué hará la Fed tras la próxima reunión de su comité de política monetaria, el 22 de marzo? Antes de la quiebra del Silicon Valley Bank (SVB), este había iniciado una subida de medio punto para intentar recuperar el control de la situación tras los malos datos de inflación. “Tengo todo el respeto por Powell, pero el caso es que hemos perdido un poco el control de la inflación”Había criticado al jefe de JPMorgan, Jamie Dimon. El buen desempeño del empleo y la persistencia de la inflación en febrero deberían haberlo reforzado, pero el desplome del SVB ha vuelto repentinamente casi inextricable su tarea.

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Colapso de las tasas de mercado

El impacto de esta quiebra, la más grave desde 2008, es más complicado de evaluar de lo que parece: al parecer, impedirá que la Fed suba sus tipos, porque correría el riesgo de agravar las pérdidas de las entidades financieras. que compraban letras del Tesoro durante el período de dinero gratis y en ocasiones perdían más del 15% de su valor (cuando suben los tipos, el valor de los bonos baja hasta acercarse al rendimiento de los nuevos tipos de mercado).

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Excepto que la realidad en Wall Street es muy diferente: en pánico, las tasas de mercado se han derrumbado durante una semana, los operadores huyen del riesgo y aceptan una compensación más baja comprando bonos del Tesoro a cualquier precio. Así, desde principios de marzo, los tipos a diez años han caído del 4% al 3,6%, y los tipos a dos años han bajado más de un 5% hasta el 4,2%. Esta relajación masiva reduce las pérdidas de las carteras de bonos, pero produce exactamente lo contrario de la política deseada por la Fed, que quiere enfriar la economía aumentando el costo del dinero.

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