Por su 25 aniversario, el Banco Central Europeo falla ante la inflación

Se esperan unos doscientos distinguidos invitados el miércoles 24 de mayo en la imponente torre del Banco Central Europeo en Frankfurt. Para una velada de gala, Christine Lagarde, su presidenta, celebrará el 25^mi aniversario de la institución, en particular el canciller alemán, Olaf Scholz, y al menos cinco ministros de economía de los países de la zona euro. Toda esta hermosa gente debe darse un festín con pastel de pescado y mango.

Detrás de las festividades, sin embargo, el BCE atraviesa un período difícil. Su misión oficial es mantener la inflación en el 2% a medio plazo en la zona euro. Sin embargo, actualmente es… 7% en un año, después de haber alcanzado un pico de más del 10%. En este contexto, está surgiendo un poco de música de fondo: al final de la pandemia, el BCE cometió un grave error al hacer girar la inflación.

“En 2021, el BCE estaba dormido al volanteacusar a Mathieu Savary, estratega jefe de BCA Research. Pero no estaba sola, el error fue colectivo, cometido por todas las principales centrales, incluidos la Fed y el Banco de Inglaterra. »

La ceguera del tiempo

El viernes 19 de mayo en Londres, Mervyn King, exgobernador del Banco de Inglaterra (2003-2013), pronunció el mismo duro juicio durante una conferencia. “Durante veinticinco años, los bancos centrales han logrado controlar la inflación. Pero hoy la inflación subyacente [hors énergie et alimentaire] ronda el 5%-6% en todas partes, en los Estados Unidos, el Reino Unido y la zona euro. Claramente hay un error grave.

Releer los discursos de hace dos años ilustra la ceguera de la época. En diciembre de 2021, cuando la inflación ya estaba en 5%, M^{A mí} Lagarde quiso ser extremadamente tranquilizadora: “Veo la inflación como un bache. Esto ha aumentado claramente en los últimos tres trimestres. (…) Pero eventualmente pasará. Se espera que la inflación disminuya en 2022”.

El error continuó durante largos cuartos. Cada tres meses, los servicios del BCE publican sus consumidores de inflación: en septiembre de 2021 esperaban un 1,7% para 2022; en diciembre de 2021, revisaron su pronóstico a 3,2%; en marzo de 2022, al 5,1%; en junio, al 6,8%; en septiembre, al 8,1%; en diciembre, al 8,4%, que será finalmente la cifra definitiva.

El origen del error se remonta a la pandemia. Cuando los gobiernos bloquearon, cerrando repentinamente las economías, fue necesario financiar urgentemente la asistencia social y los salarios de las personas que se quedaron en casa. Ante el pánico de los mercados, el BCE anunció un plan de compra de deuda, denominado “Programa de Compras de Emergencia ante la Pandemia” (PEPP), inicialmente por 750.000 millones de euros. La intervención terminó con el pánico financiero y permitió a los gobiernos pedir prestado a tasas cero o incluso negativas. “Esta intervención, por supuesto, era necesaria, pero el confinamiento solo duró unos meses, mientras que los gastos duraron mucho más”subraya Florian Ielpo, director de investigación macroeconómica de Lombard-Odier, un grupo suizo de gestión de activos.

Le queda por leer el 58,11% de este artículo. Lo siguiente es solo para suscriptores.